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東方鋯業:核級鋯業務潛力較大 受益確定性高
http://www.31taoci.com2015-05-07 00:00:00申萬宏源

  東方鋯業:三費率過高致使公司短期業績承壓 核級鋯業務潛力較大且受益確定性高 維持增持評級

  2014年業績扭虧為盈,基本符合預期。15年1季度業績下滑17%。公司2014年實現營業收入和歸母凈利潤分別為8.45億元/364萬元,同比分別增長46.05%,105.30%。2015年1季度公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為1.21億元/-2299萬元,同比分別增長-15.45%,-16.82%。公司擬以資本公積轉增股本,向全體股東每10股轉增5股。

  2014年鈦礦砂業務開始發力,公司營業毛利率大幅提升10個百分點。公司鈦礦砂業2014年貢獻收入4.14億元,同比增長275%。鈦礦砂業務高速增長是公司營收增長的主要原因。此外,鈦礦砂業務2014年期間毛利率高達28.98%,相比2013年增長了24.28%(2013年毛利率較低是因為第一年投產,產能未能有效發揮)。受益于鈦礦砂業務收入增長和毛利率提升的雙重彈性,公司整體毛利率提升了10個百分點至22.66%。

  新興鋯制品業務收入和毛利率同時下降,海綿鋯業務成為亮點。受市場競爭加劇影響,公司新興鋯制品業務持續承壓。其中,復合氧化鋯產品14年營收和毛利率同比分別減少32%,9.94%;結構陶瓷產品14年營收和毛利率同比分別減少21%,7.56%。另一方面,公司海綿鋯業務成長較快,14年營收增長84.59%至4584萬元,且根據公司披露15年1季度銷售收入增長幅度也比較大。

  1季度三費率上升過快侵蝕公司利潤,15年上半年業績不容樂觀。15年1季度公司營業毛利率為15.45%,相比去年同期增長了2.24個百分點。但三費率卻高達35.41%,相比去年同期增加了6.54個百分點。其中管理費用同比增加了23%,財務費用同比增加了22%。過高的管理費用和財務費用侵蝕了公司的利潤空間。公司預計15年1-6月公司凈利潤為-4500萬元到-3500萬元,相比去年同期(凈利潤-2515.92萬元)虧損加大。

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